Норникель, Фосагро, ММК и НЛМК: расчёт показателя Пнп и возможных дивидендов
Как и обещал, рассчитал Пнп для Норникеля, Фосагро, ММК и НЛМК.
Что такое Пнп и зачем он нужен, и почему я его считаю, если его не ввели — читайте в моей статье «Что было дальше?».
Пост про Пнп и дивиденды Северстали выложил вчера.
Сама формула у нас выглядит следующим образом.
Пнп = (5ДИВ - 5КАПЕКС) / 1ЧАрсбу,
5ДИВ — дивиденды за пять периодов (5 лет), включая отчётный;
5КАПЕКС - результаты инвестиционной деятельности за пять периодов (5 лет), включая отчётный;
1ЧАрсбу — чистые активы компании на начало пятилетнего периода по отчётности РСБУ.
ДО — долгосрочные обязательства;
КО — краткосрочые обязательства.
Пнп = (5ДИВ - 5КАПЕКС) / (1ОА + 1ВОА - 1ДО - 1КО)рсбу
Давайте смотреть, что получается.
Второй компанией, после Северстали, я выбрал Норникель.
Странное совпадение (или нет?), но если бы Минфин протолкнул корректировку налога на прибыль с 1 января 2022 г., то Ноникель стал бы платить 30%, как и Северсталь.
НН не платил дивы в 2023 г., и показатель Пнп снизился до 1,1. В любом случае, НН заплатил бы +5% к налогу на прибыль.
А вот в следующем году (2024 г.) НН мог бы выплатить аж 515 млрд. Всё благодаря росту ЧА в 2019 году в 1,5 раза. Но! На конец первого полугодия у НН всего 195 млрд на счету, огромный долг и... Я вообще думаю, что НН и дальше не будет платить.
До 2021 года Фосагро была идеальной компанией: инвестиции преобладали над выплаченными дивидендами. И даже рекордный 2021 год не смог испортить Пнп — он у ФА отрицательный и никак не повлиял бы на налог на прибыль.
Однако, вы потом можете сравнить ЧА ФА с другими компаниями, и они, мягко говоря, сильно отличаются. К примеру, ММК в 2020 году выплатила почти 42 млрд дивами, ФА — 39 млрд. При этом чистые активы на начало 2020 г. у ФА были 16 млрд, а у ММК — 244 млрд. Поэтому похоже, будто ФА прикинула, посчитала и решила платить и не обращать никакого внимания на какие-то там движения в Минфине.
Плати, пока платится — слоган Фосагро.
Даже если ФА не заплатит больше в 2023 году, на начало 2024 её Пнп будет составлять 5,11. Если не будет платить и в 2024 году — 3,13.
В общем, если в будущем Государство вытащит из рукава формулу Пнп, то Фосагро тупо будет платить +10%.
Пенсионерская стратегия развития ММК сыграла в итоге им на руку.
Если программа капзатрат ММК в 2024 году составит 50 млрд, что составляет примерно среднюю капекса периода, то выплаты дивидендов могут составить 365 млрд. Столько у них даже нет.
У ММК самая сильная позиция по показателю Пнп. И ММК инвестировала каждый год примерно столько, сколько выплачивали в дивы. И не наращивала долг.
НЛМК не отчиталась за первое полугодие 2023 года, поэтому данных за 2022 и 2023 год в таблице нет.
Зато есть Пнп на 1 января 2021 — 1,48. Как говорили в сериалу «Чернобыль»: не мало, но и не катастрофа. Но пришлось бы платить 25% налога на прибыль.
На будущей неделе напишу пост про Документ Минфина «Основные направления бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2024 год и на плановый период 2025 и 2026 годов».
История, описанная в статье «Что было дальше?», произошла в сентябре 2021 года. Формула Пнп не была принята. Государство и бизнес договорились создать рабочую группу и скорректировать решения, внести поправки в Налоговый кодекс с 1 января 2023 года. Однако, свои директивы внесла СВО, санкции и так далее. И, в какой-то мере, Государство решило отыграться за счёт экспортных пошлин, как может показаться. Но так ли это на самом деле? Об этом в следующий раз.
Я никому ничего не должен — Дисклеймер.
Публикую сделки и новости в Канале в Telegram.
В Чате в Телеграм можно обсудить всякое и задать вопросы.