Северсталь: расчёт показателя Пнп и возможных дивидендов
Как и хотел, выполнил расчёты показателя Пнп для Северстали. Что такое Пнп и зачем он нужен, и почему я его считаю, если его не ввели — читайте в моей статье «Что было дальше?».
Да, хотел сразу сделать расчёты для ММК, НЛМК, Фосагро, Норникеля и Русала, но провозился долго с Северсталью и пока решил выложить то, что есть, потому что завтра сложный день, и не факт, что будет время заниматься блогом.
Кстати, нашёл ещё одну интересную тему — ветрогенерация в России. Так что пока есть о чём писать.
Вернёмся к Пнп. Сама формула у нас выглядит следующим образом.
Пнп = (5ДИВ - 5КАПЕКС) / 1ЧАрсбу,
5ДИВ — дивиденды за пять периодов (5 лет), включая отчётный;
5КАПЕКС - результаты инвестиционной деятельности за пять периодов (5 лет), включая отчётный;
1ЧАрсбу — чистые активы компании на начало пятилетнего периода по отчётности РСБУ.
ДО — долгосрочные обязательства;
КО — краткосрочые обязательства.
Пнп = (5ДИВ - 5КАПЕКС) / (1ОА + 1ВОА - 1ДО - 1КО)рсбу
За 2022, 2023 и 2024 годы показатели прогнозные.
Так как формулу должны были ввести с 1 января 2022 года, то это и была моя первая модель.
На конец 2021 года показатель Пнп составил бы 2,12. И Северсталь заплатила бы не 20%, а 30% налога на прибыль. К чему всё и шло.
Если Северсталь не выплатит ни рубля в 2023 году (имеются в виду именно физические платежи в 2023 году), то на конец 2023 года показатель Пнп будет составлять 0,22. И налог на прибыль за 2023 год (если бы работала формула в том виде, в каком её предложил Минфин) составил бы стандартные 20%.
Я спрогнозировал: какие дивиденды может заплатить Северсталь в течение 2024 года, чтобы по окончании 2024 года не платить повышенный налог на прибыль.
У меня вышло, что Северсталь в 2024 году сможет заплатить 289 рублей и 18 копеек.
Капекс я взял 75 млрд, примерно как в 2021 году.
Далее я предположил, что свободный денежный поток за 2К24 и 3К24 составит по 30 млрд и будет выплачен полностью на дивиденды равными частями.
Оставшийся резерв по Пнп выплачивается во 2К24 (это за 2022, 2023 и 1К24).
Дивиденды, которые выплатят во 2К24: 217 руб. 56 коп.
Дивиденды, которые выплатят в 3К24 (за 2К24): 35 руб. 81 коп.
Дивиденды, которые выплатят в 4К24 (за 3К24): 35 руб. 81 коп.
При этом котировка во 2К24 составит 1450 рублей (принял доходность 15%).
При всём при этом хочу сказать, что я не жду корректировки в отношении налога на прибыль раньше 1 января 2025 года. И не особо верю, что формула сохранится. Однако в каком-то виде фискальная политика ужесточится для мотивации инвестиционной деятельности. Возможно, часть чистой прибыли, которая пошла на приобретение основных средств, будет облагаться меньшим налогом, а дивидендная часть — бОльшей. При этом никакие прошлые периоды учитываться не будут.
Я никому ничего не должен — Дисклеймер.
Публикую сделки и новости в Канале в Telegram.
В Чате в Телеграм можно обсудить всякое и задать вопросы.