Дивиденды Северстали за 2023 год
Внимание! Статья была изменена 30 августа 2023 г. в 9:25 в связи с корректировкой расчёта Windfall в большую сторону на 2 млрд рублей и дивиденда в меньшую сторону на 2 рубля 9 копеек.
Северсталь опубликовала консолидированную промежуточную сокращённую финансовую отчётность за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года.
Я буду смотреть сам отчёт и пресс-релиз.
Меня не интересуют никакие вообще цифры кроме: денежные средства и их эквиваленты, долговое финансирование, EBITDA и прибыль до налога на прибыль.
Самое главное — денежные средства и их эквиваленты на конец периода (30 июня 2023 г.) составили 300 746 млн руб.
Я сказал в своём Телеграм-канале, что это ебать как много. Почему?
Достаточно посмотреть отчёт за 2021 и 2020 годы. На конец года ДСиЭ составляли 31 038 и 43 096 млн руб. соответственно. При этом в 2021 году Северсталь успела выплатить 217 рублей промежуточных дивидендов за 1-3К2021. За 4К2021 не заплатили, потому что началась СВО.
Смотрим отчёт о финансовом положении (стр. 5) на 30 июня 2023 г.:
- краткосрочное долговое финансирование: 62 716 млн руб.;
- долгосрочное долговое финансирование: 84 628 млн руб.
Итого, в соответствии с пресс-релизом и согласно расчётам: 147 344 млн. руб.
Здесь немного остановлюсь. В пресс-релизе написано, что общий долг увеличился на 43% г/г в основном за счёт переоценки из-за ослабления рубля, что было отчасти компенсировано частичным погашением долга по Еврооблигациям 2022 во 2 полугодии 2022 г.
Структура долгового капитала Северстали представлена на сайте в том виде, в каком его забросили, как началась СВО.
- Еврооблигации 2022: $634 051 тыс.
- Еврооблигации 2024: $800 000 тыс.
- Локальные облигации БО-06: 10 млрд руб.
- Локальные облигации БО-07: 15 млрд руб.
Еврооблигации 2022 погасили в октябре 2022 г. Это составляло 44% от евробондов. Погашение Еврооблигаций 2024 в сентябре 2024, локальных облигаций — в марте 2029 г. Это всё долгосрочное долговое финансирование. Как при погашении практически половины еврооблигаций и росте курса валюты на, ну ладно, 70% (с 51,16 до 87,03) общий долг вырос на 43%?
При такой кубышке Северсталь брала через открытую кредитную линию в долларах?
Тут я не понял, поэтому поступим проще — я не буду учитывать долг по локальным облигациям, потому что их гасить нет смысла никакого, они под 8,65% и срок у них 2029 год. А вот всё остальное я погашу в 2024 году.
147 344 - 25 000 = 122 344 млн руб.
Кстати, 147 млрд — это много или мало для Северстали? По годам (на конец года):
- 2017: 120,5 млрд руб.;
- 2018: 101,083 млрд руб.;
- 2019: 164,139 млрд руб.;
- 2020: 192,991 млрд руб.;
- 2021: 134,915 млрд руб.
Вообще, долг имеет смысл гасить из собственных средств, а не путём перекредитования, только тогда, когда выросли ставки. А оно, пока, так и есть. В иной ситуации можно было бы вообще не учитывать долг и всё пустить на дивы.
В октябре-ноябре Северсталь заплатит Windfall Tax. 10% от разницы между средней прибылью до налога на прибыль в 2018-2019 и 2021-2022.
Я посмотрел отчёты в рублях за все эти года, единственное допущение — прибыль 2023 я спрогнозировал, умножив прибыль за первые 6 месяцев на 2.
ПДН2022 = ПДН1П2022 х 2 = 290 846 млн руб.
Средняя ПДН2018-2019 = (158 442 + 144 457 ) / 2 = 151 449 млн руб.
Windfall за 2021 = (369 434 - 151 449) х 0,1 = 21 798,5 млн руб.
Windfall за 2022 = (290 846 - 151 449) х 0,1 = 13 939,7 млн руб.
Общий Windfall за 2021-2022 составит 21,8 + 14 = 35,8 млрд руб. Но! Если заплатить в этом году, а не в 2024, то будет скидка (как будто штраф за парковку платим) — 50%. То есть 18 млрд руб.
Я считал и считаю, что дивиденды не будут платить раньше 2К24, то есть после окончания 1К24. Соответственно, отчёт не учитывает свободный денежный поток будущих периодов: 3К2023, 4К2023 и 1К2024. Я просто взял и умножил СДП1П2023 на 1,5 — получил 90 млрд.
Считаем дивы по КОНСЕРВАТИВНОМУ сценарию!
+ 300 746 (ДСиЭ на конец 1П2023)
- 122 344 (гасим весь долг, кроме ОБ-06 и ОБ-07)
- 18 000 (Общий Windfall за 2021-2022)
+ 90 000 (СДП за 3К2023-1К2024)
Осталось поделить бабки на 837 718 660 акций.
При этом Северсталь будет иметь общий долг 25 млрд, а это меньше, чем свободный денежный поток за один квартал.
300 руб. — это 29% к основной моей позе, которую я набирал в июне 2023 года.
Я надеюсь, что с такими дивами бумага будет стоить 2000 рублей к началу 2К2024 года. Это 93% за 9 месяцев.
Ах, да. 300 руб. — это больше, чем я сам же насчитал в июне (250 руб.).
Я никому ничего не должен — Дисклеймер.
Публикую сделки и новости в Телеграм: KARA / Chanel.