Whoosh: разбор на коленке
Если вы хоть раз видели, как на улице на парковке стоят какие-то ничейные самокаты, и кто-то даже ими пользуется, то знайте — это всё не просто какая-то херня.
Это Кикшеринг, детка. Главное только, чтобы не получился КикЭссШеринг.
Если вы толком не знаете ничего про Whoosh, то этот пост для вас.
Скажу откровенно, этот пост и для меня тоже, ведь я особо до сегодняшнего дня не разбирался во всём этом дерьме. Поэтому — Поехали (или Покатили, как там правильно).
Здесь сразу стоит сделать оговорку. Я являюсь пользователем Whoosh, мне всё нравится, поэтому, вероятно, где-то моя оценка не будет объективной. Делайте поправку на это. Да и на будущее: если вам какой-то непонятный чувак в интернете что-то пытается впарить — будьте бдительны. Всегда.
И так. 29 июня пройдёт ГОСА ПАО ВУШ Холдинг, на котором, в том числе, будет решаться вопрос о распределении прибыли и убытков Общества за 2022 год.
Whoosh платит дивиденды в соответствии с Дивидендной политикой АО ВУШ Холдинг. Минимальный целевой уровень зависит от показателя Чистый долг / EBITDA на последнюю отчетную дату Консолидированной отчетности.
Минимальный целевой уровень определяется в процентах от Чистой прибыли за предшествующие отчетной дате 12 месяцев:
- Если показатель Чистый долг / EBITDA не более 1.5x: 50%;
- Если показатель Чистый долг / EBITDA более 1.5x, но не более 2,5х: 25%.
- Если показатель Чистый долг / EBITDA более 2.5x: дивиденды не выплачивать.
Совет директоров может увеличить размер дивидендов, распределив избыточную ликвидность, или уменьшить размер дивидендов.
В феврале были новости о том, что Whoosh планируем вернуться к теме дивидендов осенью 2023 г., определить сумму, которая будет выплачена, на основании отчётности за полугодие. Об этом сказал не какой-то х#й с горы, а финансовый директор компании Александр Синявский.
Получается, что дивидендов можно не ждать, пока мы не увидим промежуточную отчётность за 6М23, и она, соответственно, до ГОСА ну никак не появится. Хотя, в повестке ГОСА такой пункт есть. Ладно.
На этом этапе необходимо уяснить для себя лично, чтобы потом не было никаких вопросов. В соответствии с Дивидендной политикой, компания может (будет стремиться) выплачивать дивиденды не менее одно раза в год. Вроде как даны чёткие критерии, определяющие величину дивидендов, но в тоже время фактическая сумма может быть увеличена или уменьшена (на любую величину), и это всё будет в соответствии с Дивидендной политикой.
Практически — Дивидендная политика ничего не значит.
Теперь рассмотрим финансовые и операционные результаты компании, а также планы и прогнозы.
25 апреля 2023 года компания опубликовала аудированную финансовую отчётность по МСФО за 2022 год и разместила Презентацию.
Whoosh занимает больше половины рынка в России и растёт огромными темпами. У компании отличная рентабельность по EBITDA, позавидует даже российская Металлургия. Спору нет — всё круто.
В 2022 году компания провела IPO на Московской бирже, выплатила ярд дивидендов и увеличила парк самокатов более чем в 1,5 раза — на 62,6%. Количество локаций (городов) увеличилось АПР23/АПР22 на 47%.
В соответствии с данными компании, отраслевым отчётом Б1 и публичными данными, российский рынок кикшеринга имеет существенный потенциал роста на среднем горизонте. Прогноз роста рынка 2026/2022 — в 7,2 раза на 621,8% (с 13,3Я до 96Я). Конечно, это всего лишь какие-то планы, но звучит заманчиво.
Количество активных пользователей вырастет с 15,5М до 54М (на 248,4%). При этом количество поездок увеличится с 103,5М до 546М (на 427,5%).
Парк самокатов должен вырасти в 4 раза, а это капекс. Его нужно тоже учитывать.
Реальные эти цифры или нет — в любом случае покажет только время. Ничего другого нет, поэтому будем смотреть на них. Но звучит всё складно. И вот почему.
Проникновение сервиса (доля активных пользователей от населения локации) сейчас составляет в среднем 19%. Покрытие территории локаций (доля площади покрытия сервиса от административной площади локации) — всего 28%. И если в дальнейшее проникновение сервиса можно не верить, то вот 100% покрытие территории может дать более чем трёхкратный рост.
В пользу Whoosh говорит и тот факт, что 85% поездок являются транспортными, а не развлекательными. Я вот на самокате просто катаюсь по Питеру по 3 часа, а кто-то делает свой выбор в пользу самоката перед маршруткой или автобусом, или даже метро.
Скорость самоката составляет 20 км/ч. Мне до метро идти 1 км. Я никогда не езжу на транспорте, хотя можно воспользоваться и трамваем, и автобусом. Ни разу за 10 лет я не сломался. Но если бы я ездил, то тратил бы 65 рублей за пару остановок на трамвае. На самокате я бы доехал за 3 минуты и заплатил бы 21 рубль. И это не надо ждать на остановке. Если сравнивать в лоб или даже с учётом единой карты петербуржца или карты Подорожник, то выгода составляет 100-200% (без учёта экономии времени).
Польза сервиса очевидна. Это не какая-то херня, и не пшик.
Берём прогноз компании на 2026 год, принимаем, что доля компании (51%) не изменится, и прикидываем результаты.
При количестве акций (на сегодня) 111 382 432, а также с учётом Дивидендной политики будем иметь:
10 692 500 000 / 111 382 432 * 0,5 = 48 рублей дивидендов за 2026 год.
При текущей котировке 218,65, доходность к текущей составляет 21,95%.
При общей ставке риска 12% прогнозная котировка составит 400 рублей. То есть менее 100% через 4 года.
Но, скорее всего, такие молодые быстрорастущие бизнесы нельзя оценивать через стандартную ставку риска, ибо с прогнозными (мною) дивами за 2022 год в размере 10,26 рублей бумага стоила бы 85,46, а не 218,65.
Получается, что сейчас прогнозная доходность составляет 10,26 рубля или 4,69% к текущей котировке. И если взять такую же ставку риска для 2026 года, то котировка будет уже не 400, а 1000 рублей. И рост от текущих почти в 5 раз.
Я не учитывал долг компании. Я не учитывал возможность реинвестирования дивидендов. Я много чего не учитывал. Но мои прозрачные прикидки показывают что на горизонте 4 лет Whoosh имеет потенциал роста от 100% до 400%. А дальше там кто как гуду умеет раскатывать.
Я никому ничего не должен — Дисклеймер.
Публикую сделки и новости в Телеграм: KARA / Chanel.